近日，通威股份(600438.SH)实现营业收入841.28亿元，经营现金流净流入13.79亿元。报告期间，公司持续耕主营，并不断加强技术研发与生产降本增。其纯晶硅、太阳能电池出货量稳居全球，组件出货保持全球前五并取得海外市场突破，饲料及产业链业务持续稳健发展，动了经营业绩的稳健发展。

有市场人士分析表示，2025年光伏行业阶段供需失衡矛盾仍未根本缓解，产业链各环节开工率下行，产品价格同比继续下探，白银等部分核心原材料价格持续上涨。但值得注意的是，在下半年“反内卷”共识加强，企业转向自律减产，寻求市场平衡，产品价格已有所回升。展望后市，预计随着硅料整化、电池组件技术优势持续释放，以及“渔光体”毛利资产与ESG低碳壁垒的协同强化，通威股份有望在行业格局优化中率先受益，重回质量增长轨道。

硅料低谷优化与收购整并举

电池组件先叠加海外激增

近年来，通威股份直以农业及新能源为核心主营。数据显示，2025年期间，公司农牧业务共实现营收292.59亿元，光伏业务实现营收541.38亿元，报告期间，公司两大核心业务均保持稳健经营，其中光伏业务仍为公司主要营收来源。

在光伏新能源域，通威股份主要以纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主，各细分板块在报告期内均展现出较强的经营韧与技术壁垒。

具体来看，在多晶硅板块，尽管处于行业周期低谷，通威股份仍通过持续的技术创新与精细化管理，不断巩固竞争优势。报告显示，生产面，公司全年纯晶硅平均硅耗为1.03kg/kg.si，氢耗控制在100Nm³/t.si以内，氯耗低于0.05t/t.si，冷氢化实际转化率达32.5，电耗保持在40kwh/kg以内。在确保产品品质的前提下，上述生产指标持续跑行业。此外，公司牵头或参与了3项国、6项行业及9项团体标准规范的制定，进步强化了行业话语权。

数据显示，全年公司纯晶硅销量38.48万吨，国内市占率30，同比提升2个百分点，前五大外销客户占比过60，核心客户作粘持续加。这反映出公司客户结构的优化与价值订单的稳定。 此外，近期公告显示，通威股份拟通过发行股份及支付现金并募集配套资金的式，收购丽豪清能股权。而丽豪清能的主营业务为纯晶硅的研发、生产和销售，在行业“反内卷”趋势下，预计此项收购将有助于公司提升多晶硅环节的市场份额与定价话语权，动行业整与竞争格局的优化。

与此同时，在太阳能电池面，报告期内，公司实现电池销量103.03GW，同比增长17.51七台河pvc管道胶水，全球市占率约15，其中海外市场电池销量16.73GW，同比增长73。

2025年公司电池业务聚焦降本增与数字化管理，产品率稳步提升。报告显示，TOPCon路线已发布量产功率650W的TNC3.0组件；HJT路线创三分片技术，银耗降至4mg/W以下，并攻克湿热与UV衰减难题；XBC路线同步开发TBC与HTBC中试线，在双面率、铜电镀等关键技术上取得突破。同时建成行业条5兆瓦钙钛矿-晶硅叠层试验线，小面积率达34.94。截至2025年底，电池板块累计有利1,840件，技术护城河持续加。目前公司已是全球太阳能电池龙头企业，连续9年电池出货量位居全球，其中连续7年电池出口量行业，这也奠定了公司在行业内的对地位。

另外，在太阳能组件面，通威股份2025年销量达43.25GW，其中海外市场贡献9.52GW，同比激增164。报告显示，组件生产指标持续向好，主流产品A率达99.93，碎片率仅0.12，为行业优水平；单瓦非电池成本同比下降14，其自动化与智能化水平处于全球先地位。公司组件业务不仅规模快速扩张，成本与质量优势也进步凸显。

业内人士分析认为，经过在各大核心域的长期耕，通威股份现已从单环节龙头成长为覆盖硅料、电池、组件等全产业链巨头。硅料端，其纯晶硅产量多年蝉联全球位，国内市场份额30；电池端，PVC管道管件粘结胶公司电池出货量自2017年起连续9年全球，且为行业累计出货量突破400GW的企业；组件端，出货量亦跻身全球前五。随着各业务板块协同应持续释放，公司的体化产业链优势有望进步巩固，核心竞争力将再上台阶。

农业板块稳量提质

渔光体贡献毛利资产

值得关注的是，通威股份光伏电站及相关业务以及另主业农业板块亦取得有序进。

数据显示，2025年期间，通威股份光伏电力及相关业务毛利率为50.46，是公司同期毛利率的业务板块。报告期内，公司持续耕“渔光体”规模化电站模式，依托精细化的成本管控体系，在养殖水面上科学规划并建设光伏发电系统，显著提升了水面资源的综益，实现了渔业养殖、清洁发电与生态保护的三重共赢。

据披露，2025年公司共新增并网广东莲塘项目、湖北天门二期增容项目、山东青芦湖项目、山东东营二期项目计约440MW，截至报告期末，通威股份累计装机并网规模达5.11GW，全年结电量49.39亿度，可实现碳减排324.26万吨。这标志着公司“农业(渔业)+光伏”资源整、协同发展的经营模式已进入规模化复制与成熟运营阶段。

而针对公司另主业农业板块，2025年，公司水产饲料业务实现销量稳步攀升，其中优产品销量占比提升至近40，核心端苗种料销量同比增长32，螃蟹料、对虾料、小龙虾料等战略品种在区域市场确立了对先地位。畜禽饲料面，公司持续强化成本竞争力，教槽料、母猪料、猪料、浓缩料、小禽料等价值产品销量大幅增长。据统计，全年公司饲料总销量达653.17万吨，其中自销量651.95万吨，同比增长4.22，创下历史新。报告显示，公司年生产能力约1,300万吨，销售网络覆盖全国大部分地区及越南、孟加拉、印度尼西亚等东南亚国，已成长为全球先的水产饲料企业及重要的畜禽饲料生产企业。 这反映出公司农业板块在巩固规模优势的同时，产品结构持续向附加值向优化，盈利能力与抗风险能力同步增强。

从发展路径来看，通威股份“光伏+农业”双主业协同模式在A股中具备鲜明差异化优势。公司还持续动二三产业融，造“新渔业、新能源、新农村”现代化产业园，响应“双碳”目标与乡村振兴政策，形成难以复制的竞争壁垒。随着“渔光体”项目落地与农业板块端化转型，双主业协同应将加显著，公司综竞争力和可持续发展能力有望再上新台阶。

ESG理获认可

在年度报告披露的同时，通威股份同步对外发布了2025年ESG报告，ESG体系建设正成为驱动其可持续发展的内生动力。

据统计，2025年期间，通威股份环保投入达到11.18亿元，可再生能源电力使用占比达到61.37。同时公司循环水使用量占比98，废水污染物排放同比下降28.80，有害废弃物排放总量下降25.65。此外，报告显示，公司构建了以ESG管理委员会为核心的碳足迹联动机制，联产品、研发、供应链及生产基地共同进碳足迹认证，持续完善产品碳足迹评价体系，并着力建立产品全产业链碳数据库。 这些举措为公司产品全生命周期碳减排奠定了坚实的数据与标准基础。

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同时，在技术研发域，2025年公司研发投入达到22.07亿元。这投入规模在行业中处于先水平，为公司持续的技术突破提供了充足的资金保障。公告显示，截至报告期末，公司农牧板块累计持有有利数596件，其中发明利数156件，境外利7件，主持/参与制修订标准61项，其标准39项，行业标准10项，并先后5次荣获国科技进步二等殊荣。公司光伏板块累计持有有利3,322件。这反映出公司通过持续的技术创新与知识产权积累，有支撑了其在节能减排、资源利用及绿标准制定等面的ESG实践，为全产业链的低碳转型提供了可量化的技术路径。

据ESG报告披露，截至2025年，通威股份已连续三年荣登《财富》世界500强榜单，价值突破2,500亿元，蝉联光伏和水产两大行业全球；公司连续两年入选标普全球《可持续发展年鉴(版)2024和2025》。上述荣誉表明，通威股份在经营规模上达到世界水准的同时，其在可持续发展域的实践同样获得了机构的认可。

公司董事长兼CEO刘舒琪对此表示，可持续发展既是时代的答题，也是通威迈向“世界安全食品供应商”与“世界清洁能源运营商”的经之路。未来，公司将继续秉持“稳健发展”“价值创造”“和谐伙伴”与“美好生态”的可持续发展愿景，化技术创新与产业协同，增强绿增长动能，携手全球作伙伴在挑战中寻找机遇，共创绿、低碳、美好的未来。

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